诸天神国时代

　　起首：华泰期货

　　作家： 李馨

　　棉花不雅点

　　商场要闻与紧迫数据

　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约16090元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.03%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17556元/吨，较前一日变动-223元/吨，现货基差CF09+1466，较前一日变动-228；3128B棉宇宙均价17703元/吨，较前一日变动-257元/吨，现货基差CF09+1613，较前一日变动-262。

　　近期商场资讯，据好意思国农业部（USDA）讨教，5月8日至5月14日，好意思国2025/26年度棉花分级正经0.15万吨，95.4%的皮棉达到ICE期棉交割条目。至同期，累计分级正经306.76万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割条目。其中陆地棉正经量为297.91万吨，皮马棉为8.86万吨。

　　商场分析

　　昨日郑棉期价止跌企稳。国际方面，中东摧毁推高棉花栽培本钱，26/27年度大众供应减产的预期捏续存在，面前北半球正处于枢纽栽培期，商场已参加对天气高度敏锐的阶段，激动好意思棉捏续走强。不外现在商场已对供应缩减预期进行了较为充分的走动，近期好意思棉产区也迎来降雨，好意思棉捏续高潮动能放松，短期靠近一定回调压力。国内方面，跟着生意库存加快去化，国内棉花资源供应捏续偏紧。现在新棉播撒基本完成，新疆栽培面积瞻望同比下滑，新年度产需缺口瞻望进一步扩大，复古国内棉价。不外卑鄙已参加纺织淡季，需求或迟缓转弱，国度出台相关战略的预期也不停增强，纺企在棉价高潮后采购心态趋于严慎，恭候回调或战略颐养逢低补库。

　　策略诸天神国时代

　　中性。短期郑棉赓续上攻动能瞻望放松，战略落地前瞻望延续区间波动，要点热心抛储战略落地情况。

　　风险

　　宏不雅及战略风险、主产国天气

　　白糖不雅点

　　商场要闻与紧迫数据

　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5429元/吨，麻豆+无码较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价钱5390元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09-39，较前一日变动-12。云南昆明地区白糖现货价钱5235元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09-194，较前一日变动-22。

　　近期商场资讯，据海关总署公布的数据露馅，2026年4月份我国入口食糖3万吨，同比减少10.48万吨。2026年1-4月，我国累计入口食糖65.29万吨，同比增多36.97万吨。2025/26榨季限度4月底，我国累计入口食糖241.55万吨，同比增多67.06万吨。

　　商场分析

　　昨日郑糖期价窄幅整理。原糖方面，巴西4月上半月制糖比如预期回落，但巴西酒精价钱捏续走弱，第一次的辣妹糖厂存在提升制糖比的可能性。尽管印度退却食糖出口诸天神国时代，泰国增产超预期，巴西新季供应逐步开释，2-3季度大众食糖贸易流全体仍趋宽松。26/27榨季大众多余压力瞻望显然放松，但供需模式能否根蒂转动主要取决于巴西制糖等到厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面国内食糖增产幅度远超预期，面前食糖库存升至历史高位，许可证披发后配稀奇入口糖也将连续供应商场。

　　策略

　　中性。短期在供应多余压力下，郑糖高潮动能放松，不外今年度入口总量瞻望下降，肖似天气升水，郑糖下方亦存在一定复古，短期糖价瞻望区间波动。

　　风险

　　宏不雅、天气及战略影响

　　纸浆不雅点

　　商场要闻与紧迫数据

　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约5052元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.28%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价钱5045元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP09-7，较前一日变动-11。山东地区俄针（乌针和布针）现货价钱4755元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09-297，较前一日变动-6。

　　近期商场资讯，昨日入口木浆现货商场价钱延续偏弱态势开动。上海期货走动所主力合约价钱荡漾偏弱调节，入口针叶浆现货商场贸易商以出货为导向，部分赓续伴随盘面下调出货报价，山东、江浙沪、东北、河南、河北商场价钱下落10-50元/吨，卑鄙采浆仍偏刚需；入口阔叶浆商场贸易商出货节拍安逸，卑鄙纸企存压价采买原料的情愫，江浙沪商场个别偏高价位略松动10-20元/吨；入口本体浆以及入口化机浆商场交投短缺显然起色，商场价钱暂偏稳开动。

　　商场分析

　　昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年外洋新增产能较少，而外洋主要阔叶浆厂接踵公布减产及转产策划，2026年大众木浆供应压力瞻望有所放松，热心后续泰西浮滥能否先出现好转，带动大众发往泰西的贸易浆比例增多，那么国内入口端压力将赢得一定缓解。需求方面，近两年国内有浩繁制品纸产能投产，但末端灵验需求永远不及，卑鄙纸厂原料采购心态严慎，采购意愿浩繁较低，使得国内口岸库存捏续处于历史高位。面前国内正处于造纸行业传统浮滥淡季，订单全体阐述日常，纸厂出货节拍放缓、去库压力较大。

　　策略

　　中性。面前浆市基本面并无显然改善，港库仍保管在高位，短期浆价瞻望延续低位荡漾。

　　风险

　　宏不雅风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

　　投资斟酌业务经验： 证监许可【2011】1289号

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包袱剪辑：朱赫楠 诸天神国时代

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